7月收官，人民幣匯率交出下半年首月“成績(jī)單”。8月1日，北京商報(bào)記者綜合中國(guó)貨幣網(wǎng)、Wind數(shù)據(jù)等統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在剛剛過(guò)去的7月里，人民幣對(duì)美元匯率三大報(bào)價(jià)漲跌不一，其中離岸人民幣對(duì)美元匯率強(qiáng)勢(shì)回升。

具體來(lái)看，在岸人民幣對(duì)美元匯率升值幅度為0.65%，離岸人民幣對(duì)美元匯率全月升值幅度達(dá)到1%，人民幣對(duì)美元中間價(jià)小幅貶值0.11%。而8月的首個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值23基點(diǎn)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率則雙雙走貶。有分析人士指出，人民幣匯率在短期內(nèi)可能不會(huì)輕易回到此前的偏低彈性狀態(tài)，雙向波動(dòng)的彈性可能會(huì)有所增加。

7月離岸人民幣升值1%

7月人民幣匯率表現(xiàn)強(qiáng)勁，僅在最后一周，便表現(xiàn)出兩次顯著升值。首先是7月25日，離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中一度上漲700基點(diǎn)，最高升值至7.2035，創(chuàng)下5月6日以來(lái)新高。同日在岸人民幣對(duì)美元匯率一度觸及7.21關(guān)口，單日上漲超過(guò)500基點(diǎn)。

隨后7月30日、7月31日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)上行。7月最后一個(gè)交易日，在岸人民幣對(duì)美元匯率收盤報(bào)7.2202，較上一交易日收盤價(jià)升值超300基點(diǎn)；離岸人民幣對(duì)美元匯率盤中一度逼近7.21關(guān)口，最終收?qǐng)?bào)7.2266，日內(nèi)收漲0.24%。

而回顧整個(gè)7月，在岸人民幣對(duì)美元匯率相較6月收盤價(jià)7.2672累計(jì)升值470基點(diǎn)，全月整體升值幅度為0.65%，這也是2024年以來(lái)在岸人民幣對(duì)美元匯率首次出現(xiàn)單月升值走勢(shì)。離岸人民幣對(duì)美元匯率年內(nèi)自4月小幅升值后，再次強(qiáng)勁回升，全月升值幅度達(dá)到1%，累計(jì)升值730基點(diǎn)。

人民幣對(duì)美元中間價(jià)則在7月小幅走低。7月31日人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)7.1346，調(diào)升18個(gè)基點(diǎn)，較6月末的7.1268下跌78個(gè)基點(diǎn)，貶值0.11%。

對(duì)于7月人民幣匯率的整體表現(xiàn)，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)指出，在美元指數(shù)整體穩(wěn)定的背景下，近期人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)升值走勢(shì)的原因各有不同。7月25日，香港市場(chǎng)離岸人民幣流動(dòng)性大幅收緊，推動(dòng)離岸人民幣對(duì)美元匯價(jià)自7月24日起大幅走高，并進(jìn)一步向在岸人民幣匯價(jià)傳導(dǎo)。

“一般來(lái)說(shuō)，離岸人民幣流動(dòng)性收緊，會(huì)直接抬高做空人民幣成本；更重要的是，這會(huì)釋放監(jiān)管層遏制做空人民幣的強(qiáng)烈信號(hào)，因此會(huì)直接推高離岸人民幣匯價(jià)?！蓖跚嘟忉尩馈?/span>

而月末人民幣持續(xù)較大幅度上漲則是其他因素所致。王青指出，7月30日中共中央政治局會(huì)議釋放明確的穩(wěn)定增長(zhǎng)信號(hào)，要求“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”，同時(shí)部署“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，這有效提振了市場(chǎng)信心。7月30日日本央行意外降息，而在7月末美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月啟動(dòng)降息的預(yù)期升溫，這些都帶動(dòng)美元指數(shù)出現(xiàn)一定幅度下調(diào)。

王青認(rèn)為，當(dāng)前離岸人民幣匯價(jià)走高，帶動(dòng)在岸人民幣大幅升值，可能更多具有短期市場(chǎng)波動(dòng)性質(zhì)。但這能夠有效校正市場(chǎng)單邊預(yù)期，特別是能夠有效遏制前期離岸人民幣領(lǐng)貶勢(shì)頭，緩解在岸人民幣中間價(jià)調(diào)控壓力，恢復(fù)人民幣有升有貶的雙向波動(dòng)格局。

降息對(duì)人民幣走勢(shì)影響不大

就在7月25日，人民銀行月內(nèi)第二次開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作，同時(shí)將中標(biāo)利率調(diào)整至2.30%，較此前下降了20個(gè)基點(diǎn)。

此后，在7月30日的中共中央政治局會(huì)議中，提出“要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。相較于4月30日的中共中央政治局會(huì)議內(nèi)容，新增了關(guān)于人民幣匯率的表述。

結(jié)合近期公開(kāi)市場(chǎng)的實(shí)際動(dòng)作和各方表態(tài)，市場(chǎng)普遍預(yù)期年內(nèi)降準(zhǔn)與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具使用仍有空間。不過(guò)，考慮到人民幣匯率走勢(shì)，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，政治局會(huì)議的表述或許預(yù)示著穩(wěn)匯率的政策權(quán)重有所上升，可能會(huì)對(duì)進(jìn)一步降息形成掣肘。

王青表示，考慮到短期內(nèi)美元仍將處于高位運(yùn)行狀態(tài)，人民幣對(duì)美元持續(xù)大幅升值的可能性較小。后期人民幣將大體保持與美元反向波動(dòng)格局。近期人民銀行降息對(duì)人民幣走勢(shì)影響不大，下一步?jīng)Q定人民幣內(nèi)在動(dòng)能的關(guān)鍵仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面走向。

“由于7月25日人民銀行意外調(diào)降了MLF利率，人民幣匯率當(dāng)天的上漲是超預(yù)期的。但綜合考慮7月25日前后幾天的內(nèi)外環(huán)境，人民幣匯率的反彈也并非無(wú)跡可尋。”中金公司研究部外匯首席分析師、董事總經(jīng)理李劉陽(yáng)指出。李劉陽(yáng)認(rèn)為，外部環(huán)境的變化導(dǎo)致套息交易平倉(cāng)以及穩(wěn)匯率政策發(fā)力或是人民幣匯率近期反彈的兩個(gè)主要原因。

李劉陽(yáng)表示，7月以來(lái)，外部環(huán)境開(kāi)始朝著有利于人民幣匯率的方向變化。一方面7月市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月的降息預(yù)期有所升溫，降息交易升溫縮小了利差并壓制了美元，美國(guó)政治的不確定性有所增加，導(dǎo)致金融市場(chǎng)波動(dòng)性和避險(xiǎn)情緒的抬升；另一方面，當(dāng)前外部環(huán)境的變化為監(jiān)管當(dāng)局推動(dòng)人民幣匯率雙向波動(dòng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)窗口，或可能借助外部環(huán)境的變化在穩(wěn)匯率政策上發(fā)力。

李劉陽(yáng)認(rèn)為，從遏制外匯套利投機(jī)的動(dòng)機(jī)看，我國(guó)也仍有必要在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將人民幣的彈性保持在相對(duì)偏高的水平。因此，人民幣匯率在短期內(nèi)可能不會(huì)輕易回到此前的偏低彈性狀態(tài)，雙向波動(dòng)的彈性可能會(huì)有所增加。

防范急漲急跌

進(jìn)入8月后，8月1日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)單日調(diào)升23個(gè)基點(diǎn)，報(bào)7.1323，上一交易日中間價(jià)報(bào)7.1346。同期，在岸、離岸人民幣雙雙小幅走貶。截至8月1日18時(shí)20分，在岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2458，日內(nèi)貶值幅度為0.36%；離岸人民幣對(duì)美元匯率報(bào)7.2521，日內(nèi)貶值幅度為0.35%。

此外，8月1日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間仍保持在5.25%—5.50%不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾進(jìn)一步透露，9月貨幣政策會(huì)議上降息可能是一個(gè)選項(xiàng)，如果通脹數(shù)據(jù)支持，美聯(lián)儲(chǔ)最快將在9月選擇降息。目前正在接近適合降息的時(shí)間點(diǎn)，但還沒(méi)有完全達(dá)到該時(shí)點(diǎn)。

溫彬認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地后人民幣貶值壓力將明顯減小，疊加中國(guó)相對(duì)豐富的匯率管理工具，預(yù)計(jì)下半年大部分時(shí)間人民幣匯率將在7.1—7.3區(qū)間雙向波動(dòng)。

展望未來(lái)，王青表示，伴隨下半年美聯(lián)儲(chǔ)將啟動(dòng)降息，后期美元指數(shù)再度顯著走強(qiáng)的可能性下降，這會(huì)減輕人民幣的被動(dòng)貶值壓力。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，新質(zhì)生產(chǎn)力較快發(fā)展，國(guó)內(nèi)GDP增速會(huì)保持在5.0%左右的水平，這會(huì)對(duì)人民幣匯率形成內(nèi)在支撐。若接下來(lái)具體穩(wěn)定增長(zhǎng)措施較快出臺(tái)，人民幣有望延續(xù)7月最后一周的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。但在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回暖前，人民幣出現(xiàn)持續(xù)升值動(dòng)能的可能性也不大。

王青指出，整體上看，下半年人民幣會(huì)保持和美元反向波動(dòng)的格局，脫離美元走勢(shì)大升大降的可能性很小。這也意味著未來(lái)“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，并非固守某個(gè)匯率點(diǎn)位，而是重點(diǎn)防范人民幣脫離美元走勢(shì)的急漲急跌。

對(duì)于更長(zhǎng)期的人民幣匯率走勢(shì)，李劉陽(yáng)認(rèn)為，這一方面取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的修復(fù)和利率的走向，另一方面則更取決于海外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化。在本輪海外的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來(lái)海外的資產(chǎn)回報(bào)下降，波動(dòng)性系統(tǒng)性上升，這將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強(qiáng)。未來(lái)人民幣匯率的系統(tǒng)性升值的條件或與海外經(jīng)濟(jì)和利率的下行周期重合。（北京商報(bào)記者?廖蒙）