信息資訊
News & Information
如何看9月外儲及后續(xù)人民幣匯率?
2024年9月我國官方外匯儲備33163.67億美元，環(huán)比增加281.5億美元，外儲升至3.3萬億美元上方，我國國際收支平衡壓力相對可控。9月美元指數(shù)震蕩下行，人民幣兌美元匯率繼續(xù)升值，值得注意的是，受9月末我國政策大幅轉(zhuǎn)向驅(qū)動，月內(nèi)最后一周CFETS人民幣匯率指數(shù)明顯上行，月末收于98.5，全月增長0.6%。說明人民幣相對一籃子貨幣開始升值，這是重要的邊際變化，未來其持續(xù)性主要看財政政策后續(xù)出臺力度，重點關(guān)注10月全國人大常委會的議程。綜合國內(nèi)、海外形勢，預(yù)計年內(nèi)人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動的震蕩走勢。
外儲環(huán)比繼續(xù)增長，升至3.3萬億美元上方
9月我國官方外匯儲備33163.67億美元，環(huán)比增加281.5億美元，外儲升至3.3萬億美元上方，我國國際收支平衡壓力相對可控。9月外儲估值因素正面影響較大，其一，美元指數(shù)下行，非美貨幣兌美元相對升值，9月，美元指數(shù)由8月底的101.7下行0.96%至100.8，英鎊兌美元升值1.9%至1.34，歐元兌美元升值0.8%至1.11，我們測算9月非美貨幣匯率波動對外儲規(guī)模影響約+163億美元。其二，主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率繼續(xù)下行，9月末，5年期美債收益率較8月末下行13BP至3.58%，5年期英債收益率下行5BP至3.74%，5年期德債收益率下行16BP至1.93%，我們測算債券收益率波動對外儲的綜合影響約+175億美元。綜合看，估值因素對外儲的影響約+338億美元。
9月美元指數(shù)震蕩下行，人民幣兌美元匯率繼續(xù)升值
9月美國仍然低迷的就業(yè)數(shù)據(jù)、下行的通脹指標(biāo)及聯(lián)儲降息50BP開啟新一輪降息周期推動美元指數(shù)、美債收益率繼續(xù)震蕩下行，人民幣匯率相應(yīng)繼續(xù)升值，全月升值1.02%至7.02。7月底至今人民幣匯率升值幅度較大，最初受國際資本階段性套息交易緩解的影響，此后走勢主要受兩方面因素的驅(qū)動，其一，美元指數(shù)、美債收益率大幅回落，中美利差負(fù)值收斂；其二，實體部門對人民幣匯率預(yù)期扭轉(zhuǎn)，前期積累的大量外匯集中結(jié)匯，供需維度推升匯率形成正反饋。9月末我國政策大幅度轉(zhuǎn)向為人民幣匯率增加了我國國內(nèi)內(nèi)生邏輯。
受9月末政策變化驅(qū)動，月內(nèi)最后一周CFETS人民幣匯率指數(shù)明顯上行，月末收于98.5，全月增長0.6%。說明人民幣相對一籃子貨幣開始升值，這是重要的邊際變化，未來其持續(xù)性主要看財政政策后續(xù)出臺力度。
預(yù)計人民幣匯率呈現(xiàn)雙向波動震蕩走勢
展望年內(nèi)后續(xù)匯率走勢，對于美國，今年較高的赤字率意味著強財政對經(jīng)濟(jì)有托底，排除異常天氣、移民大量涌入等階段性因素擾動后的就業(yè)市場也可能邊際改善，美國大選后，其貨幣政策在二次通脹風(fēng)險下也可能有邊際變化，若共和黨勝選，特朗普的激進(jìn)貿(mào)易政策、移民政策均指向高通脹、強美元，對人民幣匯率形成外部壓力。
對于國內(nèi)，后續(xù)人民幣匯率升值的持續(xù)性主要受財政政策力度影響。9月底政治局會議表態(tài)極為積極。一方面將“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，相較此前4月政治局會議中“積極的財政政策”和前期的“跨周期”調(diào)節(jié)思維，本次財政表述明顯更為積極。另一方面“要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”，較7月“用好超長期特別國債”的表述新增發(fā)行好，為后續(xù)出臺大規(guī)模財政刺激的政策提供可能，我們認(rèn)為需重點關(guān)注10月全國人大常委會的議程。綜合國內(nèi)、國外形勢，預(yù)計年內(nèi)人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動的震蕩走勢。
預(yù)計貨幣政策仍有寬松空間
對于貨幣政策，9月底政策組合拳力度超預(yù)期，除降準(zhǔn)0.5%+大幅降息（7天逆回購利率）20BP外，年內(nèi)央行可能視情況再次降準(zhǔn)0.25-0.5個百分點。降準(zhǔn)+降息超預(yù)期體現(xiàn)貨幣政策積極維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、為實體部門降成本的政策訴求較強，預(yù)計貸款市場報價利率和存款利率也將隨之下行20-25BP。另外，兩項支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也可能視情況增加體量。
黃金儲備持平前值，維持中長期看好黃金觀點
9月末黃金儲備7280萬盎司，連續(xù)第5個月暫停增持黃金。黃金兼具金融和商品的多重屬性，有助于調(diào)節(jié)和優(yōu)化國際儲備組合的整體風(fēng)險收益特性。近期金價受美元指數(shù)、美債收益率回落的影響較大，也受海外地緣政治導(dǎo)致的避險情緒支撐，中長期看，全球央行加大黃金囤積仍將成為金價的長期支撐，黃金仍然具有較高配置價值，全球地緣政治風(fēng)險的不確定性、利率長期下行以及美元長期趨弱的走勢仍將利好金價。
風(fēng)險提示
聲明：本文所用素材來源于網(wǎng)絡(luò)，如涉版權(quán)問題，請及時聯(lián)系我們刪除。
