由于美國(guó)“小非農(nóng)”就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)再度反彈，加上市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將下調(diào)存款利率，從而中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣在經(jīng)歷階段性反彈后再度承壓。

8月3日，離岸人民幣對(duì)美元一度再次跌破7.2關(guān)口，隨后小幅回升。截至北京時(shí)間當(dāng)日18:40，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.1829；在岸人民幣對(duì)美元截至16:30收盤(pán)報(bào)7.1895，較上一交易日跌103點(diǎn)。在人民幣匯率再度逼近7.2之時(shí)，財(cái)政部于8月2日在香港增加人民幣債券發(fā)行，比原計(jì)劃增加60億元至120億元。

“美國(guó)10年期國(guó)債收益率近期又突破了4.1%，可能會(huì)助漲海外市場(chǎng)套息交易的動(dòng)力，推升美元?！蹦惩赓Y行外匯交易員對(duì)記者表示。目前美元指數(shù)已突破102，8月2日一度最高升至102.82，創(chuàng)下四周新高。而幾周前，美元指數(shù)曾跌破100。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和通脹的黏性，導(dǎo)致市場(chǎng)不斷調(diào)整對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的脆弱性也導(dǎo)致美元難以走弱。不過(guò)，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，根據(jù)此前中國(guó)釋放的政策信號(hào)，人民幣匯率穩(wěn)定將獲得更多重視，在7.15和7.0左右存在兩個(gè)較為重要的關(guān)口，市場(chǎng)大概率會(huì)在這兩個(gè)位置形成爭(zhēng)奪。

美元指數(shù)再度沖高

8月2日公布的美國(guó)ADP就業(yè)報(bào)告顯示，7月私營(yíng)部門(mén)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅達(dá)32.4萬(wàn)，大超預(yù)期的18.9萬(wàn)，這進(jìn)一步提振了美元。

此前于7月將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾明確表示，政策制定者將于9月的下一次議息會(huì)議前仔細(xì)研究經(jīng)濟(jì)資料，尋找美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的線索。強(qiáng)健的勞動(dòng)力市場(chǎng)可能導(dǎo)致薪資面臨持續(xù)上升壓力，這或延長(zhǎng)加息周期。

“市場(chǎng)預(yù)計(jì)周五（4日）公布的官方非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，數(shù)據(jù)也可能好于預(yù)期。非農(nóng)新增20萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，失業(yè)率維持在3.6%，時(shí)薪增速?gòu)?.4%小幅放緩至4.2%。這會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)的天平繼續(xù)傾向于緊縮一側(cè)，只是鷹派的立場(chǎng)可能會(huì)越來(lái)越被淡化?！奔问⒓瘓F(tuán)全球研究主管韋勒（Matt Weller）告訴記者。目前，交易員預(yù)計(jì)明年年中前美聯(lián)儲(chǔ)很難降息。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)分析師在一份報(bào)告中表示，“對(duì)本周就業(yè)資料仍然樂(lè)觀預(yù)期，這可能會(huì)阻止美元朝著鴿派的方向進(jìn)一步重新定價(jià)”。

這也削弱了美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)一事的影響。惠譽(yù)評(píng)級(jí)于8月1日將美國(guó)信用評(píng)級(jí)從AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)。景順首席全球市場(chǎng)策略師 Kristin Hooper對(duì)記者稱(chēng)，評(píng)級(jí)下調(diào)影響有限。疫情期間，美國(guó)財(cái)政刺激力度加大，導(dǎo)致債務(wù)增加?？梢哉f(shuō)債務(wù)水平上升有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。盡管債務(wù)占GDP比重相當(dāng)高，但債務(wù)占美國(guó)政府資產(chǎn)的比重尚不足為慮。

“除非評(píng)級(jí)下調(diào)至接近垃圾級(jí)，否則不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。所以，我相信，盡管這次評(píng)級(jí)下調(diào)初期帶來(lái)震蕩，但影響基本不大。長(zhǎng)期而言，更不太可能產(chǎn)生任何重大影響。”她稱(chēng)，評(píng)級(jí)下調(diào)后，美債評(píng)級(jí)與其他國(guó)家評(píng)級(jí)更為接近：法國(guó)及英國(guó)為AA級(jí)；日本為A級(jí)；德國(guó)、瑞士及新加坡為AAA級(jí)。

值得一提的是，之所以美元再度獲得青睞，更關(guān)鍵的原因在于交易員近期開(kāi)始看淡歐元區(qū)的加息周期。此前，市場(chǎng)預(yù)期美、歐經(jīng)濟(jì)周期可能存在一定的錯(cuò)位，即歐洲加息時(shí)間要長(zhǎng)于美國(guó)，因?yàn)闅W元區(qū)通脹看似更為頑固。但近階段，美國(guó)反而經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)勁，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)卻已顯露疲態(tài)，歐元/美元近日從1.15附近跌落至1.1以下。

歐洲央行行長(zhǎng)拉加德上周稱(chēng)，將保持利率在“足夠限制水平”上，直到將通脹率降至2%的目標(biāo)。上周歐元區(qū)的主要再融資操作利率觸及4.25%，創(chuàng)20多年來(lái)的最高水平。歐洲央行表示，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景依然存在高度不確定性。暫停加息的呼聲此起彼伏。荷蘭央行行長(zhǎng)克諾特（Klaas Knot）近期就對(duì)外媒表示：“我認(rèn)為7月加息是必要的，至于7月之后，最多只能說(shuō)有可能，但不是必然?！?/span>

寬松預(yù)期壓制人民幣反彈勢(shì)頭

近期，刺激政策的預(yù)期提振市場(chǎng)情緒，人民幣一度大幅反彈。7月27日，人民幣日內(nèi)拉升350點(diǎn)，對(duì)美元早盤(pán)曾升破7.12關(guān)口，創(chuàng)近半個(gè)月新高。

此前，人民幣對(duì)美元一度跌至逼近7.3。不過(guò)，監(jiān)管部門(mén)的一系列穩(wěn)定信號(hào)突出了維穩(wěn)的意圖，包括下調(diào)美元存款利率、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào)至1.5，以及政治局會(huì)議提出，“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。

“過(guò)去政治局會(huì)議的聲明很少提及匯率和資本市場(chǎng)。在機(jī)構(gòu)看來(lái)，這表明政府將繼續(xù)穩(wěn)定人民幣匯率，鑒于CFETS一籃子貨幣指數(shù)今年以來(lái)已貶值3.5%，達(dá)到了我們預(yù)期的95目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)籃子匯率將會(huì)增強(qiáng)，美元對(duì)人民幣的匯率水平將會(huì)成為被優(yōu)先關(guān)注的目標(biāo)?！卑涂巳R宏觀、外匯策略師張蒙此前在發(fā)給記者的郵件中表示。

除了美元指數(shù)反彈使得人民幣承壓之外，近日機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)期存貸款利率進(jìn)一步下降或抑制人民幣反彈勢(shì)頭。匯豐預(yù)測(cè)中國(guó)央行月中將降準(zhǔn)，一些機(jī)構(gòu)也不排除年內(nèi)存在進(jìn)一步降息的可能性。8月2日，存款降息預(yù)期升溫提振了債市情緒，各期限信用債收益率多數(shù)下行。

摩根資管環(huán)球市場(chǎng)策略師朱超平對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示：“利率應(yīng)該會(huì)繼續(xù)走低，而且要解決結(jié)構(gòu)性的不均衡，比如房貸利率要向企業(yè)貸款利率收斂?！?/span>

國(guó)泰君安國(guó)際中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩認(rèn)為：“我們預(yù)計(jì)會(huì)有進(jìn)一步的降息和降準(zhǔn)，應(yīng)該對(duì)MLF（中期借貸便利）利率進(jìn)行10BP的降息，對(duì)準(zhǔn)備金率進(jìn)行25~30BP的調(diào)整是比較合理的。專(zhuān)項(xiàng)債券的發(fā)行也預(yù)計(jì)將加快。”

此外，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)政策放松的預(yù)期更高。目前，最受期待的刺激措施包括取消“認(rèn)房又認(rèn)貸”的政策、降低首付比例以及下調(diào)存量房貸利率。

野村中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，目前所有4個(gè)一線城市和12個(gè)二線城市都執(zhí)行“認(rèn)房又認(rèn)貸”。如果未來(lái)廢除，意味著部分購(gòu)房者可享受較低的首付比例和按揭利率?！耙痪€城市市場(chǎng)放松的動(dòng)作比較慢，但是預(yù)期之后應(yīng)該會(huì)加快。如果‘認(rèn)房不認(rèn)貸’，會(huì)有比較多的改善性需求被認(rèn)定為首套房，這對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該有一定作用?！敝斐礁嬖V記者。

7月31日，第三方研究機(jī)構(gòu)克而瑞發(fā)布的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示，7月，百?gòu)?qiáng)房企實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售操盤(pán)金額3504.3億元，環(huán)比下降33.5%，同比大降33.1%，降幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大。受此影響，百?gòu)?qiáng)房企前7個(gè)月的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?cè)鏊儆烧D(zhuǎn)負(fù)，同比降低4.7%。

更多機(jī)構(gòu)認(rèn)為，若在政策支持下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到更強(qiáng)的復(fù)蘇，這些寬松政策并不一定會(huì)對(duì)人民幣匯率造成實(shí)質(zhì)性影響，未來(lái)匯率走勢(shì)的關(guān)鍵仍取決于市場(chǎng)信心能否持續(xù)修復(fù)。